作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格(gé山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ng>4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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