财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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