2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市场方(fāng)面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票(piào)基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个(gè)行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获(huò)得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前(qián)，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流(liú)，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了(le)下半(bàn)年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服务(wù)业(yè)获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国(guó)经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于(yú)欧(ōu)美经济的(de)预(yù)期则有所保留(liú)。我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道路(lù)上(shàng)。如(rú)果下(xià)半(bàn)年财政和(hé)地产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市济(jì)复苏的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱(ruò)和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利(lì)率环境对(duì)经济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前处于(yú)一个极端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出(chū)会(huì)维(wéi)持(chí)货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和(hé)地(dì)产等多重约(yuē)束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性(xìng)的(de)内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的(de)政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期(qī)修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季(jì)陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁(cái)植田(tián)和(hé)男(nán)维持宽松的(de)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市政策(cè)立(lì)场(chǎng)，短期(qī)调整货币政(zhèng)策区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对(duì)曲(qū)线控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就业的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升的可能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济(jì)表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美(měi)国(guó)更为持(chí)久。因(yīn)此(cǐ)，我们预(yù)计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到(dào)美联储的政策目标。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下(xià)，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一(yī)个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降低(dī)通(tōng)胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率环(huán)境(jìng)导(dǎo)致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领(lǐng)域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联(lián)储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在(zài)2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实(shí)际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加息后(hòu)进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储将在(zài)控(kòng)通胀及(jí)防范(fàn)金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一步(bù)的(de)风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美(měi)联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可(kě)能(néng)利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一定(dìng)的(de)上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我(wǒ)们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的(de)投(tóu)放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到(dào)部分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大的市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化(huà)的进程(chéng)，我(wǒ)们认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的(de)算(suàn)力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部(bù)署到私(sī)有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体规(guī)模较(jiào)大、用户的(de)付(fù)费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中国(guó)高度重视数字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了(le)国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大运(yùn)营商都加(jiā)大了(le)在数(shù)据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)发展(zhǎn)。该板块目前(qián)估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体企业(yè)的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑(pǎo)赢(yíng)大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的(de)发(fā)展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集和计(jì)算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要(yào)性(xìng)的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与可控性的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于提高(gāo)公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差(chà)，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规划(huà)私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管(guǎn)理等(děng)工作，我们(men)相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市(shì)场资产类别方(fāng)面，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期(qī)是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期(qī)30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目(mù)前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债(zhài)的(de)原因在(zài)于：当经(jīng)济表现越来越(yuè)差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股(gǔ)票(piào)市(shì)场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美(měi)股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其(qí)他(tā)因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目(mù)前(qián)的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们认为美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不(bù)看好(hǎo)美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是(shì)分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能(néng)够提(tí)供(gōng)不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上升(shēng)。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策(cè)略：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上看(kàn)，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端(duān)制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子(zi)端承压(yā)，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权益(yì)市(shì)场，风格上建(jiàn)议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国(guó)建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定(dìng)价不(bù)足。后续若(ruò)进(jìn)入利率快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元(yuán)也可能(néng)启动趋(qū)势性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美(měi)元反(fǎn)弹(dàn)时点可能(néng)仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近的银(yín)行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达(dá)市(shì)场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于(yú)债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市