上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dì突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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