来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多 #ff0000; line-height: 24px;'>世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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