申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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