金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(b位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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