昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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