昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功什么是等量关系式，什么是等量关系四年级于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到(dào)一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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