金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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