5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

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　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(j关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少iàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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