上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìn丁二醇和丙二醇是不是酒精g)”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后丁二醇和丙二醇是不是酒精，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估丁二醇和丙二醇是不是酒精值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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