财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点75寸电视长宽是多少 line-height: 24px;'>75寸电视长宽是多少。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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