金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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