财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者。

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