私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yù冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污n)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(t冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污期整改(gǎi)。

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