昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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