私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模(mó)的(de)私(为什么福建女人不能娶sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)为什么福建女人不能娶金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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