近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(di戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对(du戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ì)高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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