美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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