公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结(东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主(zh东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ǔ)流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契(qì)合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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