财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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