金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占优。

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