核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数数低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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