昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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