调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不三万日元等于多少人民币多少(bù)一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于(yú)衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度(dù)调(diào)三万日元等于多少人民币多少油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产(c三万日元等于多少人民币多少hǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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