4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假(jiǎ)期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿(ná)地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回(huí)落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(fā)表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默