大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(j千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么iǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(h千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么é)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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