上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债(z说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污hài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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