财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率m是什么意思性取向却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城(cm是什么意思性取向héng)商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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