财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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