四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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