大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò88是不是质数，79是质数吗)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤88是不是质数，79是质数吗制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介88是不是质数，79是质数吗绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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