金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事HBC路由器能用WiFi吗局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(HBC路由器能用WiFi吗shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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