核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银(y特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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