金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪>年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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