美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中王菲是什么星座，王菲是什么星座的人(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zh王菲是什么星座，王菲是什么星座的人ài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国王菲是什么星座，王菲是什么星座的人际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国(guó)财(cái)政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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