国(guó)内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的(de)确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一(yī)系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季(jì)度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充(chōng)分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会(huì)延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸得(dé)贵(guì)金属获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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