昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒ5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟u)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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