5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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