文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一大(dà)笔超额(é)储(chǔ)蓄(xù)。今年(nián)这笔超(chāo)额储蓄能(néng)否顺(shùn)利(lì)释(shì)放对判断经(jīng)济(jì)和(hé)资(zī)本市场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝试回(huí)答(dá)两个问题。一是4月(yuè)居民存款同(tóng)比多减是不是超额(é)储蓄(xù)释放的(de)开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的(de)回答取决于存款会受到(dào)哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关收支(zhī)和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推(tuī)动(dòng)存(cún)款增加(jiā)；反之，收(shōu)入减少、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资产、购房(fáng)增(zēng)加、提前还贷等则会(huì)带动存款回(huí)落。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少购房(fáng)的结果（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入(rù)增速放缓(huǎn)并提(tí)前还贷，但因为投资(zī)、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民(mín)存(cún)款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的(de)结果。

　　一季度居民(mín)人均可(kě)支配收(shōu)入(rù)同比增长525元，理财存(cún)续(xù)规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理(lǐ)速(sù)度放(fàng)缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落(luò)，即居(jū)民(mín)提前还款对存款的拖(tuō)累(lèi)相(xiāng)比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑(chēng)力度减(jiǎn)弱(ruò)，一(yī)季度人均(jūn)消费支出同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同(tóng)比多增1575亿元。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的规模更大，所以存(cún)款继续回(huí)升。

　　4月和一(yī)季度最核心的不同在(zài)于理财市场的(de)变化。4月(yuè)居民存款下滑可(kě)能的原因一是居(jū)民存款理财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民(mín)收入和消费数据(jù)不足，暂时无(wú)法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存(cún)款回(huí)流理财是4月存款回落的(de)核(hé)心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至(zhì)25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存(cún)款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受益(yì)于债券市场走强(qiáng)，今年(nián)理(lǐ)财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民(mín)的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看(kàn)，随着破净率(lǜ)进一步回(huí)落，居民还(hái)在(zài)继(jì)续(xù)增配(pèi)理财产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月均值相(xiāng)比于2月低点上行(xíng)4.3个(gè)百分点，相比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降低(dī)首(shǒu)套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的(de)还(hái)贷(dài)业务(wù)在3、4月份(fèn)办理(lǐ)，这会(huì太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)推动提前还(hái)贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了(le)，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看，理财市(shì)场(chǎng)和(hé)提前还(hái)贷在后续几个月里(lǐ)或继续(xù)成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均消(xiāo)费水平未见(jiàn)明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额(é)储蓄的(de)持有分(fēn)化(huà)且(qiě)并非主(zhǔ)要(yào)来自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不(bù)会(huì)成为超储的主要流向。但是因为按(àn)揭利率存(cún)在(zài)明显利差，居(jū)民提前还(hái)贷行为(wèi)或(huò)将(jiāng)延(yán)续。从这(zhè)个角度来(lái)看，主要因为少买房、少投(tóu)资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在(zài)理财(cái)市场环境好(hǎo)转和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用(yòng)金融机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在资产池未(wèi)偿本金余(yú)额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：绿茶通用站群 太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名