近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年(n木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ián)第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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