昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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