申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo在职教育是什么意思，补充在职是什么意思)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源在职教育是什么意思，补充在职是什么意思(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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