作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪t="【长(zhǎng)江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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