金融(róng)界(jiè)5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中(zhōng)信银行年内涨李宇春的现任丈夫是谁幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证(zhèng)券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了(le)银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值(zhí)修复(fù)。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政(zhèng)策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方(fāng)小银行下(xià)调存款利率后，股份(fèn)行也出现下(xià)调(diào)；而(ér)年(nián)初的低利率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失(shī)了(le)，新(xīn)发放(fàng)贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变(biàn)的原因之(zhī)一是银行需要(yào)资本(běn)扩展，需(xū)要恰当的盈利积累(lèi)，不(bù)能(néng)过度让利；另一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取消金融让利有利于银(yín)行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的(de)金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值(zhí)低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍(bèi)多，但由于让利之下(xià)市场担心银行(xíng)ROE会降(jiàng)低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改(gǎi)变(biàn)对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于(yú)银行估值(zhí)的逐步(bù)修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期(qī)相关，现在(zài)已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动(dòng)，如果(guǒ)不良率下(xià)降周期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者对于地产和城(chéng)投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷(dài)款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险的(de)分(fēn)部门(mén)处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不(bù)良率还是李宇春的现任丈夫是谁下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去年一(yī)季度开始逐(zhú)季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会出现修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不(bù)会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出(chū)现存(cún)款利率下调，低(dī)利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这对银(yín)行息(xī)差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利(lì)好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪(xù)，在没(méi)有(yǒu)经济(jì)衰退和政策打压的情况下(xià)银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回(huí)撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议选股时选择业绩好但(dàn)股价(jià)还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前中特估(gū)的概(gài)念(niàn)使得大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原因是各类银行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化不(bù)良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着疫情影响的(de)消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力(lì)边(biān)际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指(zhǐ)标方面，绝大多数银(yín)行(xíng)关注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰(fēng)值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续(xù)向(xiàng)好(hǎo)态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报(bào)告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑。银(yín)行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将(jiāng)是重要的(de)行业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步(bù)传导，下半年企业贷款需求高景气延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风(fēng)险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能力(lì)提(tí)升(shēng)下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低(dī)点确认，主要受(shòu)资(zī)产重定价以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季度，国内经济向(xiàng)好趋势不(bù)变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银(yín)行板块全年表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银(yín)行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位且尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐季修(xiū)复(fù)的背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)价值(zhí)提升。

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