本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。50g是几两 50g是一两吗

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(s50g是几两 50g是一两吗hì)带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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