金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(l爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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