作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读rong>我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。