申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市(shì10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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